英国《金融时报》中文网专栏作家 刘利刚

在两天的货币政策会议后，美联储于北京时间4日凌晨如市场预期那样公布了新一轮的量化宽松方案。美联储公开市场委员会宣布，将在2011年二季度前购进约6000亿美元的国债。

美联储在声明中指出，美国经济目前的表现低于美联储此前的预期，同时，由于企业并不愿意增加人手，这导致了失业率居高不下，并因此导致美国经济面临着通缩的风险。在这样的情况下，美联储决定维持0－0.25％的历史最低利率至更长时间，笔者也认为，美联储的加息周期不会早于2012年第一季度。此外，美联储也宣布将购入长期国债，以支持经济复苏。尽管此前美联储已经向市场投放了大规模流动性，但这些政策的效果也开始逐步降低并消失，美国经济复苏也出现了一定的疲态，出于避免再次陷入衰退的考量，美联储只能再度实施量化宽松政策。

美联储的6000亿美元的国债购入计划，基本上符合市场预期。从现在至明年6月份，美联储将平均每月购入约750亿美元，美联储也表示将定期评估国债购入方案对经济和金融市场的影响。购入国债的平均年限约为5－6年，这表明美联储意图通过降低长期资金的融资成本以增加企业信心，并促进就业市场的复苏。

总体来看，美联储二度量化宽松的规模十分可观，同时该决定的作出也相对果断。与此形成鲜明对比的，是日本央行在过去的数度量化宽松政策显得犹豫、规模较小且与市场沟通不足。而本次美联储的做法则明显吸取了日本在过去10年的教训。


美元套利交易兴起

美联储的公开声明后，金融市场的反应较为温和，非美货币在欧元的带领下出现了一定的涨幅，欧元冲上1.41美元一线，澳元则在1.0美元左右进行交易，但随后非美货币又出现了一定程度的回调。市场表现相对平淡，这主要是因为美联储的这项声明与市场的预期基本一致，而之前市场已经逐步消化了美联储再度宽松的政策影响。

对全球经济来说，美国经济的下行风险因为美联储的再度量化宽松而降低，澳大利亚和新西兰的经济反而可能因为美国经济的逐步恢复在2011－2012年面临着一定的上行风险。而亚洲经济则将主要面临大规模资本流入的风险。

从较为长期的时间来看，美联储再度宽松意味着美联储“弱势美元”政策的延续，美元弱势的状况也将继续维持。非美货币中，欧元、澳元和新西兰元将走强。大宗商品和农产品的价格也将得到支撑。

全球经济也将因为弱势美元带来的大宗商品和农产品价格上涨面临着较为严峻的通胀风险。对于经济表现较好的亚洲经济体和大洋洲经济体来说，通胀不断上升可能带来较为严峻的问题，这也将迫使这些经济体在未来的一两年内不断收紧货币政策。

同时，由于美联储意图通过降低长期利率来刺激经济，美元的收益率曲线将进一步平坦化，美元的低利率也将维持较长时间，这将导致美元与其他货币的利差进一步扩大。针对美元的套利交易也将逐步兴起，这将带来全球性的跨境资本流动。目前看来，全球投机资本仍然青睐亚洲和大洋洲的经济体，资本大规模流入不仅可能带来本币的升值，也将带来当地资产价格的上升，甚至出现资产泡沫。对于这些经济体的货币当局来说，合理且有序的货币政策收紧，以及有效的金融监管，是未来一段时间的必修课。

中港面临资产泡沫风险

对于中国和香港的经济来说，美联储的量化宽松的影响也将是显著的。对中国来说，美联储大规模的量化宽松将恶化中国的通胀前景，中国的名义通胀率已经高于官方在年初制订的目标，同时国内的通胀预期也不断恶化。弱势美元一旦带来大宗商品价格的飙升，中国将被迫面临大规模输入型通胀的压力，中国面临的实际负利率问题也将更为显著，并带来资产泡沫的隐忧。对于货币政策制订者来说，允许人民币以更快的速度升值，能够部分解决输入型通胀的压力，同时，中国央行也需要逐步提高基准利率以防止国内的资产投机情绪过度蔓延。

对于香港经济来说，由于港币与美元挂钩，美元贬值也意味着港币的走弱，这将增强其出口及转口贸易的竞争力，同时，由于大规模的境外资金将选择入驻香港，本港的流动性将保持在较为宽松的水平，香港的资产价格也面临着较大的上升可能，香港资产泡沫的风险更加严峻。

（注：本文仅代表作者本人观点。作者系澳新银行（ANZ）中国区经济研究总监。）

滥发美圆会导致美圆贬值，相应的以美元计价的大宗商品价格会上升，进口资源和产品将消耗更多的外汇储备，并将带动国内通胀，这是问题之一，最大的问题是如果RMB缓慢升值，国际游资会潜入境内，换成RMB后大举涌入房产和股票市场，推高资产价格后换回美圆流出，这样既能获取投资收益又能得到货币升值收益，游资的涌入会导致输入型通胀，说实话，国内目前已经出现了严重的通胀，农产品价格就是最好的体现，大蒜、生姜、绿豆、棉花等正在轮流涨价，最终会体现到猪肉上，猪肉是国内CPI的风向标，即使人为打折也不能消除影响，预计到年底CPI会出现问题。当然了，中国的通胀不仅仅是美圆贬值的原因，更重要的是M2供应过多了.